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健全防范機(jī)制,化解知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化典型風(fēng)險(xiǎn)

2021-10-26 來(lái)源: 科技日?qǐng)?bào)

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  《知識(shí)產(chǎn)權(quán)強(qiáng)國(guó)建設(shè)綱要(2021—2035)》提出,積極穩(wěn)妥發(fā)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)金融,規(guī)范探索知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資模式創(chuàng)新。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是企業(yè)將其自身的創(chuàng)新資產(chǎn)導(dǎo)入市場(chǎng)進(jìn)行流動(dòng),用其今后可能產(chǎn)生的收益作為基礎(chǔ)發(fā)行證券產(chǎn)品以獲得融資,從而降低企業(yè)融資成本,促進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)高效運(yùn)用,是完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)投融資體制的重要舉措。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化蘊(yùn)含了不同于其他資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)健全防范機(jī)制,化解知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化典型風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)一步完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資體制。

  警惕知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化典型風(fēng)險(xiǎn)

  由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)估值難、變現(xiàn)難、確權(quán)難,以及授權(quán)的可分割性等特性,使未來(lái)收益的不確定性增加,加之專項(xiàng)法律制度缺失、中介機(jī)構(gòu)專業(yè)能力不足、市場(chǎng)信用體系不完善、知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)等,都給其增加了諸多風(fēng)險(xiǎn)。

  一是基礎(chǔ)資產(chǎn)的法律風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)為權(quán)利效力和權(quán)利歸屬風(fēng)險(xiǎn)。在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化模式下,通常會(huì)由第三方金融機(jī)構(gòu)為準(zhǔn)備通過(guò)證券化融資的企業(yè)設(shè)立獨(dú)立機(jī)構(gòu)——特殊目的機(jī)構(gòu)或公司(SPV),專門負(fù)責(zé)發(fā)行和銷售知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券,并構(gòu)建知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的資產(chǎn)池。根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度,相關(guān)利害關(guān)系人可以對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)有效性提出質(zhì)疑,一旦利害關(guān)系人異議成功,證券化進(jìn)程就會(huì)被終止。同時(shí)資產(chǎn)證券化交易要求原始權(quán)利人或發(fā)起人要完全、真實(shí)地將基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)屬轉(zhuǎn)讓給SPV,確保擬證券化資產(chǎn)的獨(dú)立性。如果不能實(shí)現(xiàn)真實(shí)有效轉(zhuǎn)讓,未采取風(fēng)險(xiǎn)隔離措施,當(dāng)出現(xiàn)無(wú)法對(duì)抗善意第三人或被第三方主張權(quán)利的情形時(shí),會(huì)影響證券化進(jìn)程。

  二是發(fā)起人的失信風(fēng)險(xiǎn)。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的融資模式存在以“將來(lái)知識(shí)產(chǎn)權(quán)”作為證券化交易基礎(chǔ)的可能,發(fā)起人可以通過(guò)相對(duì)較少的資源開(kāi)發(fā)出尚未存在的知識(shí)產(chǎn)品。就我國(guó)的現(xiàn)狀而言,不論是個(gè)體投資人或是機(jī)構(gòu)投資者,在信息搜集和風(fēng)險(xiǎn)管理方面,都還未積累足夠多的經(jīng)驗(yàn),巿場(chǎng)上也缺乏足夠的信息匯集渠道。一旦發(fā)起人基于“經(jīng)濟(jì)人”思維,在選取基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)欺瞞投資者,將龐大的社會(huì)資源引導(dǎo)投入到存有爭(zhēng)議甚至是影響社會(huì)安定的知識(shí)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā),就會(huì)對(duì)投資者的利益造成巨大損害。

  三是資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估瑕疵風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行準(zhǔn)確合理評(píng)估是保障基礎(chǔ)資產(chǎn)具有穩(wěn)定的未來(lái)支付能力的重要前提。目前,我國(guó)尚未建立起專門針對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估方法。知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值確定會(huì)受需求者、供給者、實(shí)施產(chǎn)品的市場(chǎng)狀況以及替代技術(shù)出現(xiàn)與否等多重因素影響,具有較大的不確定性。如果采用一般方式對(duì)其進(jìn)行評(píng)估,容易得出與真實(shí)價(jià)值偏差較大的結(jié)果,進(jìn)而會(huì)影響SPV對(duì)相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)的管理。

  建立健全證券化風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

  知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的典型風(fēng)險(xiǎn)僅依靠SPV特設(shè)機(jī)構(gòu)破產(chǎn)隔離制度不能完全規(guī)避,必須要根據(jù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)特有屬性,建立相關(guān)機(jī)制進(jìn)行防范。具體而言,可以從以下幾個(gè)方面發(fā)力。

  一是建立知識(shí)產(chǎn)權(quán)強(qiáng)制性信息披露機(jī)制。針對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)特性,應(yīng)當(dāng)建立貫穿于知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化過(guò)程始終、涵蓋所有參與主體的強(qiáng)制性信息披露制度。對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券發(fā)行和交易結(jié)果有重大影響的參與主體都應(yīng)承擔(dān)信息披露義務(wù);披露的內(nèi)容應(yīng)包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)利效力狀態(tài)、主體、內(nèi)容、授權(quán)許可內(nèi)容、發(fā)行方案、基礎(chǔ)資產(chǎn)池未來(lái)現(xiàn)金流情況、投資收益分配情況等。披露制度的設(shè)計(jì),既應(yīng)考慮證券發(fā)行人的利益,以促進(jìn)融資便利;也應(yīng)保護(hù)投資者的利益,盡量減小信息不對(duì)稱造成的風(fēng)險(xiǎn)。

  二是引入知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)利瑕疵擔(dān)保機(jī)制。在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化過(guò)程中,為避免可能出現(xiàn)的權(quán)利瑕疵,例如權(quán)利被撤銷、權(quán)利范圍變化或是被第三人主張權(quán)利等情況,可以由交易雙方通過(guò)合同約定各種風(fēng)險(xiǎn)情境中的風(fēng)險(xiǎn)分配與救濟(jì)措施,以打破發(fā)行人和投資人之間對(duì)權(quán)利瑕疵風(fēng)險(xiǎn)分配的零和局面。也可完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)制度,根據(jù)證券發(fā)行對(duì)象對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)能力,以及證券化交易架構(gòu)的復(fù)雜程度和募集資金的數(shù)額,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較差的投資人,或是潛在風(fēng)險(xiǎn)較高的證券化發(fā)行,進(jìn)行強(qiáng)制性或程度較高的保險(xiǎn)要求。

  三是加強(qiáng)金融監(jiān)管機(jī)制建設(shè)。引入非政府專業(yè)機(jī)構(gòu)監(jiān)管的措施,如行業(yè)協(xié)會(huì)、研究學(xué)會(huì)等,用相對(duì)較低的成本對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化交易的失信風(fēng)險(xiǎn)作出專業(yè)評(píng)估。如果知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的監(jiān)管體系能與此社會(huì)團(tuán)體形成合作互補(bǔ),透過(guò)博弈關(guān)系使得該等社會(huì)團(tuán)體產(chǎn)生自律行為,并在監(jiān)管行為中參照社會(huì)專業(yè)團(tuán)體所形成的意見(jiàn),對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化交易進(jìn)行監(jiān)管,則較可能以有限的行政資源,發(fā)揮制約失信風(fēng)險(xiǎn)的作用。

  四是完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估制度。目前,知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估所采用的評(píng)估方法都忽略了知識(shí)產(chǎn)權(quán)向產(chǎn)品、商品和產(chǎn)業(yè)化過(guò)渡過(guò)程中的時(shí)效性、空間性和風(fēng)險(xiǎn)性因素,有必要對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估機(jī)制進(jìn)行重構(gòu)。首先,相關(guān)政府部門應(yīng)共同構(gòu)建動(dòng)態(tài)知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估體系,建立科學(xué)評(píng)估機(jī)制和評(píng)估指標(biāo),以便能夠?qū)χR(shí)產(chǎn)權(quán)空間價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確的評(píng)估。其次,要對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行行業(yè)規(guī)范和科學(xué)管理,杜絕對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估過(guò)程中的低層次或走形式現(xiàn)象發(fā)生,增強(qiáng)其專業(yè)評(píng)估水平和評(píng)估信用度。(湯艷春,蘭州工業(yè)學(xué)院副教授)



編輯:薛姣